事件：公司發(fā)布2023 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為323 億元至343 億元，同比減少68 億元至88 億元，下降16.5%至21.4%;預(yù)計(jì)2023 年上半年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為320 億元至340 億元，同比減少65 億元至85 億元，下降16.0%至21.0%。

業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，我們認(rèn)為或主因：

(1)上年同期本集團(tuán)部分煤炭子公司匯算清繳企業(yè)所得稅時(shí)以前年度多繳稅額抵減了當(dāng)期所得稅，本期所得稅費(fèi)用同比有所增加;(2)因安全費(fèi)計(jì)提增長(zhǎng)，自產(chǎn)煤成本上升;

(3)售價(jià)下降：長(zhǎng)協(xié)方面，23Q2 Q5500 長(zhǎng)協(xié)均價(jià)710 元/噸，環(huán)比Q1 下降17 元/噸;23 年Q2 港口煤價(jià)同比下降24.8%，環(huán)比下降18.8%。

煤炭產(chǎn)銷持續(xù)增長(zhǎng)，新機(jī)組投運(yùn)火力發(fā)電增長(zhǎng)：

(1)煤炭業(yè)務(wù)方面，23H1 公司煤炭產(chǎn)銷1.61 億噸，同比+2%，銷量2.18億噸，同比+3.7%;23Q2 公司煤炭產(chǎn)銷0.81 億噸，同比+4.9%，環(huán)比+0.6%，銷量1.1 億噸，同比+5.7%，環(huán)比2.5%。

(2)電力業(yè)務(wù)方面，23H1 公司發(fā)電/售電100.2 十億千瓦時(shí)，同比+18.2%，售電94.26 十億千瓦時(shí)，同比+18.4%;23Q2 公司發(fā)電48.49 十億千瓦時(shí)，同比+27.5%，環(huán)比-6.2%;售電45.51 十億千瓦時(shí)，同比+27.8%，環(huán)比-6.6%。

投資建議。考慮到23Q2Q5500 長(zhǎng)協(xié)均價(jià)710 元/噸，環(huán)比Q1 下降17 元/噸;23 年Q2 港口煤價(jià)同比下降24.8%，環(huán)比下降18.8%。我們預(yù)計(jì)公司2023 年~2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利636 億元、645 億元、676 億元，EPS 分別為3.20 元、3.25 元、3.40 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為9.0、8.9、8.5，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)坍塌式下跌，上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)。